【引言】信贷激增导致相当一部分资金流入股市,是推动股市反复走高的主要原因。国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪昨天在上海参加广发证券投资策略会时预计，全国"两会"之前A股会维持上涨势头。同时，他指出，保守估计2009年第一波反弹的高点将在3410点。华泰证券基金经理杨荣仁在2月11日的基金经理见面会上预测，这波行情仍没到顶，目标点位将会在2500点-2700点之间。昨日，知名机构申银万国就对其前期观点进行修正，大幅提高投资目标位至2600点，同时预测今年股指有望达到3000点。
＝＝本文精彩导读＝＝
牛年股市为何走强? 巨额贷款部分流入股市
权重机构改口唱多 申万中信国泰君安修正预期
陈东琪："两会"前股市一直牛
反弹不会昙花一现 目前点位不是终点
牛年股市为何走强? 巨额贷款部分流入股市
信贷激增导致相当一部分资金流入股市,是推动股市反复走高的主要原因。
今年以来,A股表现出的强烈反弹劲头,源头终于被找到。
昨日,1月份信贷数据公布,大大超出了市场预期。其中,1月末M2同比增长18.79%,较上月17.8%的增幅加快;1月当月人民币贷款增加1.62万亿元人民币,大大高于去年12月增加的7718亿元。不少分析人士指出,信贷激增导致相当一部分资金流入股市,是推动股市反复走高的主要原因。
部分资金流入股市
央行数据显示,虽然M2和企业贷款大幅增长,但是反映企业生产活性M1却同比仅增长6.68%,较上月9.06%的增幅明显下滑。国家统计局此前也公布,中国CPI同比涨幅仅为1%,已连续九月走低,通缩的压力依然存在。
“这说明存在企业存款定期化的现象”,招商证券策略分析师陈文招表示,这跟1月份春节因素也有关系,春节期间不少企业企业休工,所以活期存款比较少,所以M2和M1之间差距大。 申银万国证券宏观经济分析师李慧勇的解释是,“从整个贷款结构看,主要投向票据融资和短期贷款,而由于固定资产项目尚未到位,可能导致一部分闲置资金定期化。同时,相当一部分资金流入股市。
“从历史经验来看,M2增速高于GDP增速带来流动性过剩的情况,的确会带动A股走强”,陈文招表示,这不是说信贷资金被挪用炒股,而是间接的流入。“例如,企业有1000万元闲置资金,如果可以得到低息贷款的话又觉得股市有机会,可以把这部分钱投资股市,间接给股市提供了增量资金”。
银河证券指出,2008年9月份以来,央行已经连续5次降息189基点。2008年12月M1增速回升到9.1%,比11月提高2.3个百分点,扭转了自2008年5月以来连续7个月的下滑趋势,M1增速见底回升。“1季度是往往是全年流动性最充裕的季节,也是过剩流动性流向股市的最好时机。”
股市大涨缘自流动性充裕
2009年以来,A股已经大涨20%,在全球股市中表现一枝独秀。但是从企业盈利的基本面上来看,实际上并没有好转的迹象。
“信贷数据变化带来经济复苏预期和流动性过剩是催动本轮行情的主要因素”,陈文招认为。 博时精选（
净值，
档案，
基金吧）股票基金经理余洋也表示,牛年的A股市场迎来了开门红。企业盈利的明显改善目前还看不到,这轮股票市场的上涨主要来自于政策因素和流动性充裕带来的估值水平提升。
从股市表现也可以看出,涨幅最好的是以 鲁信高新、 西藏矿业等主题投资类个股,而反映实体经济的金融和钢铁类个股却相对弱很多。银河证券最近明确指出,目前成长性主题投资正当其时。
随着股市的大幅上扬,估值压力已经出现,行情能否延续,还是要回归基本面。余下表示,如果经济数据在一、二季度好于市场预期,此轮行情有可能会因为企业盈利预期的继续改善而得到持续。“如果流动性发生变化或者未来宏观数据低于预期,都可能终结行情”,陈文招预计。(南方日报 贾肖明)
权重机构改口唱多 申万中信国泰君安修正预期
面对量能急剧放大、指数强势震荡的股市，一些权重机构正在“改口”唱多。昨日，知名机构申银万国就对其前期观点进行修正，大幅提高投资目标位至2600点，同时预测今年股指有望达到3000点。而其此前发布的《1-2月份月度投资策略报告》认为股指在1650点才有买入价值。
与此同时，包括中信和国泰君安在内的知名机构在本周发布的最新策略报告中，均比以往有所乐观。中信证券在最新的春季策略会上表示，中国经济在2009将呈现“U”型走势，经济的走向将对资本市场的预期变得更加积极。2008年业绩较低，也给2009年业绩回升带来契机。因此A股在2009年的合理点位在2000-2600点。国泰君安则表示，近期市场人气在迅速升温，我们也继续看多，合理点位在2300-2500点。(大众证券报)
股市现多空首次大较量 基金经理看高至2700点
从技术层面分析，本轮行情的上涨是由整体估值水平提升导致的。自2007年10月起，股市从6000多点下跌至1600多点，整体估值水平大幅下降。而今，在流动性改善的情况下，导致股市估值相对上升，从而引发了本轮脱离基本面大举上攻的行情。
牛年新春的股市反弹行情出现了第一次多空大争夺。
2月12日，沪深两市大盘指数高开低走，早盘出现单边大幅下挫，上证综指一度跌破2200点。但下午盘两市探底后出现剧烈回抽，上证综指收盘微跌0.56%，收于2248.09点，而深成指则微涨0.36%以8318.80点报收。
昨日的行情其实是2月11日的继续。那么市场究竟是在大盘经过了持续的上攻之后，以盘中剧烈震荡的方式清洗获利筹码及上档套牢盘，以便为后续的上攻积蓄能量，还是该轮行情到顶点了呢?
短期强势难改
“还会涨!”华泰证券基金经理杨荣仁在2月11日的基金经理见面会上预测，这波行情仍没到顶，目标点位将会在2500点-2700点之间。
他表示，从技术层面分析，本轮行情的上涨是由整体估值水平提升导致的。自2007年10月起，股市从6000多点下跌至1600多点，整体估值水平大幅下降。而今，在流动性改善的情况下，导致股市估值相对上升，从而引发了本轮脱离基本面大举上攻的行情。
“市场已经在进行大型筑底，目前是战略性建仓的好时机。”杨荣仁表示，在宏观经济的影响下，中国股市仍处于一个较低的估值水平，如果当前进行为期一到两年的中长期投资，在中国经济逐渐恢复后，将会有不菲的回报。
据他预测，2009年的整体行情将在震荡上行中度过，每一次的波动都是一次机会，而长线的机会孕育在2010年及2011年中。
但是私募人士吴国平却持有不同看法，“现在并不是一个进行中长期建仓的好点位。”吴国平称，当前二级市场只存在短线机会，中长期好转还看不到。
事实上，自去年12月起，业内不断有声音称中国经济已经在恢复。然而，2月11日，中国海关总署发布的1月份外贸进出口数据并没有体现出这一点。
数据显示，今年首月我国进出口总值为1418亿美元，同比下降29%。其中出口下降17.5%，进口下降43.1%，实现贸易顺差391亿美元。
“从公布的贸易数据来看，进出口下滑的态势超出了预期，并有可能持续下去。这至少代表经济目前并没有复苏，也是未来股市最大的地雷。”吴国平表示，目前经济恶劣程度是否到底还有待验证。倘若目前我们只是在经济波动周期的“半山腰”，那么现在做中长线投资并不合适。
“不过，短线强势格局不会改变，上行趋势和动力仍在。这取决于在政策的推动下，不会再有负面消息打压股市，投资者信心也在逐渐恢复，投资计划也开始运作了，不会在短时间内撤离。”吴国平认为，短线投资还是比较安全的，预计这波行情有望超过2500，今年年底将考验3000点。
上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁也是坚定的看多者，其管理的“睿信1期”在此轮反弹行情中涨幅已达到了20%。李振宁向记者表示，“从去年11月份至今都是满仓，现在更不会抛。”
然而，并非所有的机构都看好后市，也不是所有机构都把握住了这波机会。从近期基金的净值变化来看,还有相当一部分偏股性基金的仓位并不高,比如汇添富蓝筹（
净值，
档案，
基金吧），其年初股票仓位只有31.94%，稍微高出30%的契约下限，明显表示出对当前短期市场的不看好。
有基金经理向记者透露，今年不少基金都踏空了行情，因为还没有走出去年的阴影，处于比较保守和谨慎的状态，“现在都是不见兔子不撒鹰，确认大市有机会才会杀入，不过现在他们又陷入了是否该入市的尴尬”。
资金布局年度投资
“其实，这波上涨行情是属于‘春节效应’。”平安证券策略分析师李先明告诉记者，据平安证券对15年来大盘指数的统计，12月份股指平均会下跌3.3%，1月份平均上涨0.48%，而2月份是平均上涨3.03%。另外，2月份股指上涨的年份在15年中占到了11年，从侧面说明了2月份股市存在某种优势。“可能不少资金开始布局年度投资了吧。”
另外，一系列救市政策的强度超出了市场预期。“十大产业振兴计划陆续的出台，4万亿投资等政策坚定了投资者的信心，抬高了股市人气。”
“最主要的是信贷规模的放松，流动性是这波行情的最大推动因素。资金涌入股市后自然推高了股价。”李先明表示，财政刺激政策、取消信贷控制和去年9月15日以来连续五次降息的效应进一步显现。
1月货币供应量和新增贷款同现爆炸性增长，单月新增贷款规模创历史纪录。
据中国人民银行2月12日发布的数据显示，截至1月末，人民币各项贷款余额31.99万亿元，同比增长21.33%;环比增幅5.4%，是1997年以来新高。1月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。
“游资和基金起到了很大作用。”吴国平告诉记者，不少基金已经连续加仓了好几次，新的股票型基金发行也开始回暖了，而游资也随着股票上涨而热情高涨。
散户也一样。据北京一家证券营业部工作人员介绍，近期到营业部开户的人多了起来，最近平均一天的开户数能达到200-300户，“大家看到这波上涨行情后，觉得股票市场的机会又来了，很多离场的资金又开始逐渐回流了。”
把握震荡轮动行情
“现在股价的上涨都脱离了基本面，如果你通过看基本面来选股票的话，那就什么都不用买了。”杨荣仁表示，现在的反弹是在基本面都不好的情况下轮着涨，目前应该挑选一些有补涨机会的股票。
杨荣仁认为，投资者需要选择的是基本面能率先恢复的行业龙头股，一旦行业形势回暖，那上涨就不成问题了。“3G、基建设备等有较为固定的收益的行业表现会更好。”
李先明则认为，当前市场机会很多，更看好新能源和创投两大类。“其实，2009年最重要的投资策略就是要学会把握震荡及板块轮动行情，‘你敢涨我就敢抛，你敢跌我就敢买’。”
“今年主打‘游击战’。跌得最猛的股票可能也是上涨最快的股票。周期性行业是有机会的。最近，我也试图寻找既能规避风险，又能有较好表现的行业。比如，网游、培训等，但现在这类行业的上市公司很少。所以只能从政策导向性、内需、投资和基建类的股票中寻找机会了。”吴国平提醒记者，谁都不能准确预测经济危机会什么时候结束，所以建议关注龙头股规避风险。
记者在采访中感受到，对这波行情看多的机构明显偏多，但部分机构也表示出对接下来行情的担心。“3月份上市公司年报(专题解读)肯定要比预期差，解禁(反思“解禁之重”)股带来的风险也不小，各个行业中股价的上涨都没有基本面的支撑，在此之下，真的还能涨?”一位分析员如是表示。 (21世纪经济报道)
陈东琪："两会"前股市一直牛
国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪昨天在上海参加广发证券投资策略会时预计，全国"两会"之前A股会维持上涨势头。同时，他指出，保守估计2009年第一波反弹的高点将在3410点。
在陈东琪看来，今年2月份开始资本将可能出现净流入，"股市大B浪反弹上半段会持续到两会前"。
他认为接下来蓝筹股会有一番表现。陈东琪的理由很简单，基金抛出债券买入股票。
资料显示，在2月3日之前的15个交易日中，国债指数只有3个交易日上涨，12个交易日下跌，一改单边上涨趋势;其中2月3日更是从120.76点跌到120.28点，下跌0.4%，为2005年11月9日以来的39个月最大单日跌幅。"这主要是基金在抛售国债，基金的债券托管量今年1月末比去年12月末减少878.02亿元，为去年下半年以来首次减少。"陈东琪说，基金在抛出债券后，必然会启动基金重仓股行情。
陈东琪判断，今年A股将走出N形。"这也符合大小非解禁数量的月度变化。"陈东琪解释，由于3、4、5月是大小非减持高峰，因此N形的第一个顶部会出现在3月初;然后将于5月份左右出现反弹，至10月份左右到达N的第二个顶点，"3月份尤其要注意，因为1、2月份积累下来的大小非可能也会在这个时点集中减持。"
从行业来看，陈东琪认为银行股是被错杀的典型代表。直接股权投资业务的放开、存贷差缩小、经济周期调整时间缩短，以上种种均利好放贷银行，"随着业务许可范围的逐步拓宽，我尤其看好中小银行。"
此外，陈东琪预计，全球经济的反弹速度可能会暴增，"但这只是财务上的暴增。因为从目前情况来看，全世界企业在今年账目中做了大量计提，转嫁责任。"这就为将来经济的快速复苏打下了基础。
以雷曼兄弟为例，其在申请破产时，它的无担保债务达6000多亿美元，到今年2月4日公布财报时只有2000多亿美元。
财务报表上的优美增速，在中国的具体表现就是股改后2006、2007年企业业绩暴涨，带出百年一遇的中国牛市。"既然全球企业都在做这样的计提，中国企业应该也不会例外。这值得引起投资者注意。"(东方早报)
反弹不会昙花一现 目前点位不是终点
此轮行情持续的时间将相对长于前几波,力度也相对较大,经过适当蓄势整理后,有望再上台阶。总之,此轮反弹行情不会昙花一现,有参与的价值。
近期股指持续冲高,上证指数在2300点附近才放慢前进的步伐,本周三上试2305点,周四下探2191点,报收于2248点,短线震荡趋于激烈。不管短线如何运行,笔者认为中线弹升的态势将延续,当然,行情的性质是中级反弹而非反转。从技术面观察,中期目标可达3000点左右,期间2333点、2566点、2990点附近都有较重的压力,目前逐渐步入阻力区域。其实,第一压力关口在2100点附近,这是2008年12月上旬形成的高点,成为反弹的颈线位,但这样的关口于2月6日轻松逾越。在行情初期的快速突破之后,可能演化为在犹豫不决中震荡弹升,近期可能要花些时间消化2300点的压力。
此轮反弹不会昙花一现
2009年的反弹行情与2008年的几波反弹有所不同,2008年的几波反弹一般是在利好政策的刺激下形成的短暂的弹升,如降低交易印花税率、汇金购买银行股等等。2990点反弹至3786点,1802点升至2333点,在市场底未形成之际,反弹行情往往是昙花一现,当时的大盘仍然走在下降趋势中,利好政策成为短线拉高出货的机会,每波反弹之后再创新低,直到1664点才企稳,令人无所适从。在投资者失望之余,上证指数却于2008年12月悄然盘出中期下降轨道,此后一个多月内多空双方还在反复试探,2000点之下盘整了数日,取得了相对平衡的格局。构筑了市场底之后,一旦形成良好的盈利效应,场外资金又推波助澜,一轮中级弹升行情水到渠成。加之过去的利好作用有个缓慢积累的过程,此轮行情持续的时间将相对长于前几波,力度也相对较大,经过适当蓄势整理后,有望再上台阶。总之,此轮反弹行情不会昙花一现,有参与的价值。
目前点位不是行情终点
技术上的反弹预期目标,中期目标可达3000点。当然,期间会受到多种因素的影响,各种因素又是千变万化的,2333点和2566点附近的技术阻力不容忽视,需要一些时间来消化。反弹的目标有几组数据可资参考:首先是计算反弹的黄金分割位。主要依据是上证指数自2007年10月17日的6124点跌至2008年10月28日的1664点,下跌的空间达4459点,按照相应的黄金分割率0.382、0.236、0.191进行测算,得出相关的目标。反弹0.382的技术目标为3368点;反弹0.236的技术目标为2717点;反弹0.191的技术目标为2517点。其次是按三分法,多方收复三分之一的失地。反弹4459点的三分之一,其理论目标可达3151点。再次是从形态上观察。如果将1664点作为阶段性的底部,2100点作为颈线位,其空间为435点,有效向上突破颈线位后,其理论目标可达2537点。最后是根据支撑线、压力线观察。2008年间的几个低点失守之后,反弹上来,它们会相应成为阻力位,如2008年9月25日的2333点、2007年7月3日的2566点以及2008年4月22日的2990点等都将成为2009年反弹过程中的障碍。
预期目标有多种点位,纷繁复杂,综合以上几组数据可以看出,2500点至3400点区间是反弹的可能目标,但这样的区间过于宽阔。其实,这仅仅是技术面的一孔之见,在实际运行过程中会遇到许多意想不到的因素,落脚点究竟在何处,不必刻舟求剑,可以按不同的预期适当分档。按相对保守的估计,反弹目标为2500点至2700点;按中性的目标估计,2700点至3000点;乐观的预期为3000点至3400点。不妨采取中性的判断,笔者估计2009年反弹目标可达3000点,反弹的过程可能较为复杂,2333点、2566点等都是阶段性障碍。目前在2300点附近震荡徘徊是很正常的,并不是行情的终点。
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